盤點期貨的前世今生:期貨就是賭場?-新疆喀纳斯湖水怪

                                                            2019年11月12日 23:11 来源:新疆喀纳斯湖水怪
                                                            编辑:5分快乐8计划

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                                                            【深圳豪宅线标准】

                                                            往年1英畝地┊☆☆,可以收割大約140個玉米棒⌒┊,這次旱災下﹡,卻連10個都收不到☆♂□。8月⊙☆☆,美國受旱災影響的面積占國土面積的達78%▽⌒。

                                                            然而結局卻再次反轉┊?。2月23日晚上10點┊,上交所在緊急會議后宣布〇◇,當天收盤前最後8分鐘的所有交易違規無效⊙,取消賣單的直接理由是「保證金不足」π〇,327的收盤價格為151.3元△↑﹡。萬國證券虧損16億☆,瀕臨破產♂。

                                                            下午開市♀,327國債的價格在1分鐘內漲了2元┊∟?,而這對萬國證券意味着60億元的巨額虧損♀,這是滅頂之災∵。

                                                            這次事件后⊿π⊿,中國金融期貨停止了交易∟,這一別就是15年∟┊。前文提到的∵♀,期貨是種工具⌒,關鍵在於怎麼正確地使用管理它⌒♂π,而不是否定它♂♀∵。其實在計劃經濟時?⊿♂,期貨也發揮過出色的作用∵☆∟。

                                                            1930年┊▽△,交易所搬進了位於拉薩勒街南端、當時全城最高的45層大廈中π⌒□,房頂有一尊近10米高的穀物女神克瑞斯像∴△♂,守護着芝加哥城也從此成為芝加哥的標誌↑☆⊙。

                                                            如在向運轉站出售產品后∴∴⊿,再通過合作社在期貨市場買入玉米期貨?,如果農產品未來價格上漲〇π┊,也能通過期貨市場獲得農產品價格上漲得好處;又或者在收貨前先與合作社簽訂遠期供貨合同∟∟△,鎖定利潤△♂∟,然後合作社則同時在期貨市場為該合同做出賣出保值↑♂▽。

                                                            管金生看來□□﹡,突然改變貼息率等於實質改變了327的交易合同內容♀∟♀,應立即停牌△∴∵,但申請上交所卻無果♀♂。為了避免巨額虧損◇◇∟,收盤前最後八分鐘┊〇┊,萬國證券開始了瘋狂反撲:大舉透支賣出國債期貨⊙,最終在沒有足夠保證金的情況下♂,以上千億元的賣單(當時327國債總共才240億)把價位一路從151.3元轟至147.4元﹡。

                                                            一年後↑♂☆,以財政部長布雷迪為首的總統工作小組發佈了《布雷迪報告》∵▽♀,認為這次股市崩潰主要是由【指數套利和組合保險這兩類交易】在股票指數期貨和現貨市場相繼推動造成的⌒。

                                                            CTA策略分散了風險♂∵﹡,整體波動偏小△,尤其在投資者情緒波動激烈、市場漲跌趨勢明顯的時候♂⊙⊿,它的表現最為出色〇┊。

                                                            有一種說法叫「豐收悖論」⊙,就是指農作物如果去年漲價?♂∴,那麼第二年就會有很多農民增產∵,但收穫時才發現市場飽和了△,結果並沒有賺到錢;隔一年由於前年虧損或天災∟,種植作物減少⊿⊿,市場空缺價格上漲♂∵☆,但由於農民沒有種植▽↑,還是沒賺到錢♂♀,因此陷入豐產不增收的怪圈現象△↑。

                                                            果然☆,市場看到中國大手筆后♂,立即做出反應┊□⌒,期貨升至105英鎊♀,而五豐行因購買砂糖現貨任務完成﹡,隨即將期貨高價售出⌒∟△,扣除費用后△,還賺得240萬英鎊□⊿。這個中國境外期貨交易的經典案例?﹡,證明了期貨存在的價值∵﹡。

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                                                            1971年8月15日∵⌒〇,一則爆炸性新聞∵⊙,使梅拉梅德的想法更加走近現實?π☆。尼克鬆宣布:美國將不再遵守用外國持有的美元兌換黃金的承諾(此前美國以1盎司黃金35美元的固定價格?,向需要黃金的國家出售黃金)⊙∵▽。

                                                            2012年∟♂π,美國玉米保險面積為8100萬英畝↑♂◇,佔美國玉米種植總面積85%□☆∴,當農民玉米實際收入低於保障金額時♂,比如災害地區∴,那麼保險公司將賠償一定的差額;另一方面∴,美國農民通過合作社廣泛地參与了期貨市場:

                                                            1851年☆∴,CBOT引進了遠期交易﹡□。不過∴⌒,遠期交易方式有一種致命的缺點:交易都是私下協議∴∴∟,完全靠雙方信譽達成∴。因此▽△,如果實際發生了變化對一方不利♀〇,如產品劣質、市場價變化等△↑,那麼撕毀合約就變成了常事▽﹡↑。

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                                                            克利夫蘭是美國中西部俄亥俄州最大的城市♀☆◇,從市區開往郊區∴,即使車內打到最涼快的空調⊿,都趕不走當時全天都在40度以上的高溫和暴晒天氣∴☆。沿途到處可見已經乾枯死掉的大片草地〇↑▽,還有因為極度缺水而奄奄一息的玉米地♂⊙。

                                                            中美期貨市場主要交易所和交易品種資料來源:交易門數據時間:2018/10/21-2019/10/21數據來源:萬得終端中國期貨期權交易量佔比與全球對比全球交易量最大的期貨品種是股指期貨▽,佔了33%的交易量∵∴,排在前四名的全部都是金融期貨∟,佔了80%┊∵。但在中國▽◇,金融期貨佔比只有1%﹡,交易量最多的是金屬期貨﹡☆﹡。從交易量分佈上來看◇↑,中國和世界的差別非常大∟◇。

                                                            1990年∴∵,鄭州期貨交易所成立▽∟,期貨市場經歷了群魔亂舞∵◇△,大整頓♂⊿,但到現在一直非議不斷∵∵☆,投機炒作造成的慘痛故事層出不窮π〇。

                                                            熔斷機制的初衷就是市場下跌時┊∟∴,避免投資者恐慌、做出不冷靜的決策△〇,從而加劇災難?△□。期貨市場就好比消防員和醫生♂,一旦有風吹草動?,消防員就會迅速出動□△▽,一旦發現疾病△,醫生就要及時出診△〇。但現實中▽,最早發出警報的人總會受到責難♀⌒◇,就好比從前傳遞壞消息的信使總會惹得皇帝不高興而遭殃♀⌒☆,這是人類自古以來的習慣〇◇。——梅拉梅德

                                                            當年6月♀△□,美國玉米價格從5.5美元/蒲式耳上漲到8月8.3美元△,正是因為美國農業合作社通過期貨鎖定了價格﹡◇?。同時♂﹡,參与期貨市場也降低了作物保險的賠付金額△,降低了農業保險系統的經營成本和運營風險▽♂☆。

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                                                            由於A股市場不允許做空☆,使用股票多空策略的機構⊿⊙,只能通過做空股指期貨☆⌒,對沖其股票倉位的風險敞口∵,在股指空倉被限制后﹡,便只能通過拋售手中的股票減小風險◇♂,這反而大大增加了股票的賣壓♂♀┊,為股災推波助瀾△∴﹡。此後三年∟,A股股指期貨交易量大減▽?▽,且貼水一度高達20%-30%↑△,完全破壞了股票多空策略的生存土壤△⌒。

                                                            我國是傳統的農業大國〇∵,13億人中有9億是農民⊙♂⌒,但很多人都選擇了背井離鄉進城務工♀。採菊東籬下△,悠然見南山△▽,為什麼不在家老老實實當農民呢┊?原因只有一個:中國大多數農民的生活十分辛苦⌒,在古代飽受剝削♀♀?,在現代仍難逃天災〇⊿∴,靠種田無法過上嚮往的生活♂。

                                                            本文首發於微信公眾號:撲克投資家♀∟∟。文章內容屬作者個人觀點⊙⊿,不代表和訊網立場π。投資者據此操作□,風險請自擔◇▽∴。

                                                            然而在這片大牛行情中π∵♂,誰也沒料到風雨突變的時候π∟,市場崩盤只在瞬間▽∴。而各路人馬的矛頭∵☆⊿,指向了一度受熱捧的股指期貨和程序化交易〇♂。

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                                                            2012年☆↑,美國直接和間接利用期貨市場套期保值的農民佔比80%?⊙,而在2008年π,中國僅有不到1%的農民通過各種方式了解期貨信息◇。

                                                            當時計劃經濟的余念未散♂,走到這一步非常不容易□┊♀。新中國成立初期▽∟♂,期貨被視為資本主義的垃圾掃地出門┊⊿∵,沒有商品交易市場♂〇,生產和人們生活需要的物資都由國家計劃統一生產⌒,產品由國家統一分配▽,買糧用糧票☆⊙⊿,買肉就用肉票↑□☆。沒有現貨市場↑,價格沒有波動△,期貨當然無從談起∴﹡。

                                                            於是♂,精明的商人們又想出了一個絕妙的辦法⌒⌒,他們嘗試在購入糧食后□,立即與糧食商簽訂第二年春季的供貨合同↑┊,事先確定銷售數量和價格◇。這樣△〇,無論幾個月後糧食價格怎麼漲落♂▽,都能氣定神閑♂。這個合同就是遠期交易合同⌒,期貨合約的V1版?。

                                                            芝加哥地處美國五大湖區∵◇,地勢平坦土壤肥沃♂,是糧食種植的風水寶地┊,但芝加哥的冬天寒冷又漫長⊿∵△,糧食生產及價格極易受影響而波動⊙∵。由此┊∴,一些商人們開始在交通幹道邊上建立糧食倉庫∴♀〇,以緩解季節性供需矛盾∵⊿。但這也提高了經營風險⊙。因為一旦收購價高於來年出售價↑,必會虧本♀∴。

                                                            美國政府對期貨交易所進行了秘密調查♂,FBI在CME和CBOT的交易大廳都派出了聯邦密探△,偷聽交易商們在交易席位上、酒吧、餐館、健身房甚至在家中的談話∴□,發現許多交易商都有過欺詐客戶、操縱市場等犯罪行為∵⊿。監管不力是重要原因之一﹡。

                                                            當然⌒?,如果到期包包不僅沒漲價▽↑,反而在打折∴,但你還是只能按原價買♂┊〇,或者只能折價將定金(期貨合約)轉手他人⊙♂△,這就是期貨的風險∟。也是期貨的槓桿效應□?﹡,撓癢了很多人的心♂,撬動了很多人的暴富夢◇☆∴,給期貨惹上了非議?〇↑。

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                                                            梅拉梅德與中國也有着不解之緣∴⌒,除了多次與中國團隊交流外♂♀,1999年4月□▽,朱鎔基總理訪美也專門參觀了芝加哥商業交易所?♀⌒,這是改革開放后□,中國邁出創建現代期貨市場的第一步♀。

                                                            中金所對股指期貨實施了「史上最嚴限制措施」♂,單個產品、單日開倉超過10手即構成「日內開倉交易量較大」的異常交易行為;非套保保證金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%;平倉手續費標準由0.015%提高至0.23%π∵。

                                                            截至2018年年末▽﹡♂,機構投資者期貨開戶數由2010年年末的68戶增加至4萬戶π□,增速十分驚人↑◇♀。近來種種跡象都表明?☆⊿,中國打開國際大門的步伐正在加快□⊙⌒,機構投資者將越來越多⊿,我國期貨市場將迎來新的挑戰與發展機會⌒∴。

                                                            一個月後♂△♀,即使包包價格暴漲⊙,你仍可以按原價買走包包∴⊿,進行「實物交割」;如果你不想買了▽┊,就不拿包⌒∟∟,按現價將這個愛馬仕包「期貨合約」賣給別人;也許你只是個投機客?,本來就不想買包♀∵,交定金后等包包價格上漲后〇,就讓店員按最新價格幫你賣掉☆,支付少量定金不交全款♂♂,最後賺取差價﹡。

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                                                            受股價暴跌震動♂∴,股民的心理變得極為脆弱∟⊙,有人在旅館中用煤氣自殺;有人因此負債千萬∴,開槍打死、打傷美林證券公司副總經理和經紀人之後舉槍自斃∴♀。人們對市場的不理性認知被放大♂π⊿,「大家都在賣」的羊群心理更加速了市場下跌◇△。

                                                            多方連反應的時間都沒有♀↑,全部爆倉⌒⌒。上海交易所內外一片目瞪口呆◇?▽,有人事後回憶說☆⊙↑,自己臉色刷地一下就白了♂,手足冰涼、全身麻木☆π☆,有人甚至當場暈倒⊙。這不知道多少多頭要傾家蕩產了⊿。

                                                            這是一個好得不能再好的消息☆□﹡,它對金融期貨的推出起了關鍵的推動作用——未來美元的價值將不再只取決於政府♂,而將更多地決定於其他世界主要貨幣的相對價值;隨後主要工業國家又做出了一個決定:將此前允許貨幣上下波動2%的規定提高到4.5%⊿〇。這大大增加了金融期貨在價格升降舞台中表現的機會∵♂。

                                                            災后﹡⊿,葉菜價格大幅上漲♂,有的高達25%┊┊♀,香菜翻了幾番〇♀,那麼△△∟,其他地區的農民因減產而受益了嗎?♂↑?並沒有⌒。

                                                            不再猶豫〇,同年12月20日↑□,梅拉梅德正式向世界宣布建立外匯期貨市場的計劃∴。之後隨着國際貨幣市場的正式運行⊿⊙,幾百年以農產品為主的期貨掀開了新的一頁♂◇。三年後⊙∵▽,美國第一個監管機構CFTC成立♀,管理期貨和衍生品┊□。

                                                            於是♀□∵,五豐行委託香港商人在倫敦和紐約購買砂糖期貨26萬噸(均價82英鎊)┊□↑,然後再在國際市場上購買現貨41萬噸(均價89英鎊)〇△□。

                                                            也是在這一年◇,83位具有開拓精神的農產品交易商△,在芝加哥南水街一家麵粉店成立了芝加哥商會?┊。這就是未來全球最大的風險管理和期貨交易所——芝加哥期貨交易所(CBOT)的前身△。

                                                            梅拉梅德曾說1987年的股災讓他畢生難忘♂◇,但當時美國管理層達成的一致觀點是:臨時休市是必要的↑⊙,但是不能關閉這個市場↑。因為關閉市場就意味着失去了傾聽市場聲音最重要的工具⊿。

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                                                            1995年2月23日◇⊙⊙,財政部突然公告上調327國債的貼息率♂,由94年的8%一下子提高到13%♂♂⊿,整整5個點□!中經開藉此利好率領多方大舉買入↑♀⊿,萬國證券也沒想到◇∟┊,遼國發的高嶺兄弟♀,竟然臨陣調轉槍口♂﹡♀,轉為多方☆┊。

                                                            還記得2008年時﹡〇△,很多人還曾把股指期貨當做「救星」⊿〇∴,說「為什麼股指期貨沒有做空機制」「賣股票加劇了下跌」﹡▽☆。這種前後矛盾▽,折射出了謬論的不客觀﹡。實際上⊿,2015年9月基本限制住股指期貨的功能后♂◇∵,「千股跌停」的暴跌依然持續發生┊。

                                                            1848年〇,貫穿密西西比河水系和五大湖的運河修通△∟﹡,芝加哥第一條鐵路幹線鋪築完成◇□,穀物遠期交易不斷發展⊿♂,芝加哥從一個寥寥小鎮逐漸到人頭攢動♂♂。

                                                            期貨作為一種交易所標準化的產品π♀♂,在波動的市場中⊙﹡,是很好的風險對沖工具⊿⌒☆,也促進了市場的價格發現功能⌒。農產品交易商可以利用期貨⌒∵▽,對沖農產品價格波動的風險;在證券市場⌒,股票多空策略也通過期貨π⌒﹡,用較少的保證金來對沖股票組合的風險♀π。

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                                                            然而「一萬年太久♂⌒┊,只爭朝夕」的建設精神π∵☆,讓路子鋪得過於快了⊿。不僅投資者⊙↑⊿,一些監管者和領導還不知期貨為何物∟〇,國外考察走馬觀花一圈回來△□△,就「急吼吼」模仿鄭州、深圳和上海等先期試點期貨交易的城市辦起交易所☆∵?。

                                                            FBI搜查交易員的電腦圖片來源:電影《華爾街之狼》「黑色星期一」暴露了人們過度投機炒作的問題♀┊☆,以及帶來的嚴重後果♀☆。市場隨後建立了交叉保證金制度?♀,並升級結算清算制度▽⌒﹡。1988年2月♀,美國誕生了熔斷機制(Circuit Breaker):

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                                                            「允許看□♀﹡,但要堅決地試﹡♀△。看對了□┊▽,搞一兩年對了〇△,放開;錯了☆?,糾正┊?,關了就是了〇。怕什麼……」鄧小平言出∵,才終於讓人們放開了膽子∵,不再囿於「姓資姓社」的問題♂。全國上下洋溢着改革開放的熱情◇﹡,期貨的種子在各地迅速發芽△。

                                                            所以◇↑,雖然遭受了連年不遇的嚴重旱災⊿∵,但是通過期貨套期保值加上保險制度∵⊿,提前鎖定了玉米價格♂∟,大幅減小了產量變化導致農民收入下降的風險﹡。

                                                            現實中∴π,很多人把期貨的槓桿效應錯誤地當做了賭博工具∴♂,關於期貨的種種是非﹡⊿,有多少不是來自於投資者的不理性行為呢〇♀▽。

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                                                            1995年?↑,國內出現了最多50多家商品期貨交易所∟⊙∟,相當於全球期貨交易所的總和♀,經紀公司有三百多家⊙☆┊,遠超發展了一百多年的美國π。就像駕校的新手∴┊♂,不清楚一二三∟,剛摸到車就以200千米每小時的速度狂飆◇π,不出事才怪□◇◇。混亂中□?♀,最讓人深刻的是327國債事件?﹡。

                                                            英鎊貶值美元升值∵◇,國際貨幣波動加大☆。憑藉敏銳的直覺和對市場的了解〇⊿,膽識過人的梅拉梅德開始盤算:建立一個金融期貨市場的機會來了∵﹡∴。

                                                            舉個栗子♂☆,你提前一個月預定了春節出遊的機票◇∟⌒,就是將未來價格鎖定在你能接受的範圍內;再比如⌒▽△,你看上了十萬塊的愛馬仕預售款包◇〇▽,一個月後上架〇,你害怕漲價就交了2000定金(保證金)﹡,到貨后不管價格怎麼變↑△〇,你都能按現在的價格入手;那麼♂,你支付的定金便相當於買入了一個愛馬仕包的期貨合約∴☆◇。

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                                                            期貨交易所獨特的商業貿易職能⊿⊙⊙,幾乎締造了芝加哥這座城市的發展和建設♂。1848年到1890年┊□,芝加哥市人口從2萬人猛增到110萬人;83位創始人中▽▽〇,後來有6位都成為了芝加哥市長⊿。

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                                                            隨着市場監管加強與投資者結構的變化∟,中小投資者應正確使用期貨這種投資工具π∴,了解它的價值與風險↑◇,對市場抱有敬畏之心☆,才是投資的正道⊿。

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                                                            2018年美國農民不到總人口的2%∴∵,平均收入(約11.3萬美元)卻是中國農民的近50倍♂□﹡。政府的補貼⊿,更多的市場參与者⊿,農村合作社、企業政府以及期貨工具♂♀,都在某種程度上控制了市場、承擔了市場風險♂♂?。美國農民不再是看天吃飯、朝不保夕☆。

                                                            圖片來源:《投資者情緒對我國股指期貨價格發現功能的影響研究》投資者的情緒與反應會誇大現象⊿。如文章開頭的例子☆,大蒜的跌宕起伏π,是巨大的盲目性和投機者的貪婪讓很多人賭錯了△⊙♀,並沒有將它用作風險管理的工具┊□∵。十年來看〇π♂,蒜價終是回歸均衡值▽┊。

                                                            管金生創辦萬國證券圖片來源:網絡327國債」是1992年財政部發行的一個3年期國債品種﹡⊙,那時中國期貨市場運行還不到兩年﹡。1991-1994年中國通脹率居高不下♀〇┊,財政部對327國債進行了貼息保值(一直維持在7~8%左右)◇∵π,相當於提高了它的票面利率⊙。

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                                                            我們回過頭來看這個莽荒年代的結果∴,是一片狼藉:萬國被申銀證券接管;「證券教父」管金生被捕入獄判17年☆π,罪名為挪用公款269萬元;遼寧國發的高原高嶺兄弟就此人間蒸發〇◇,至今下落不明;中經開的好運也沒有維持太久△↑,2002年因嚴重違規被央行撤銷清算▽?。多頭的四大贏家△∴,後來三死一坐牢♀。

                                                            在經歷了大起大落⊿∟□,在消除了過度投機和操縱☆↑,客觀看待事實后◇,中國年輕的期貨市場才能健康發展下去♂⌒〇。但目前相比發展了上百年的美國期貨市場♂┊,我們還是有很多不成熟的地方﹡┊。

                                                            措施實施當天﹡〇,三大主力合約成交量均較前一日縮小近90%⌒?⌒,直到2018年年底π,交易量都基本接近於0?∵。

                                                            責任編輯 | 張旖旎作者 | 張梵梵 來源 | 新全球資產配置當時改革開放的口號剛剛響起⊙,計劃經濟的餘溫未散∵π,鄧小平對年廣久的三次點評□,被視為了改革開放的三個關鍵點☆△。1992年鄧小平在南巡講話中〇,第三次提到年廣久:」許多人不舒服π♀⊿,說年廣久賺了一百萬▽□,主張動他……我說不能動〇♂∴,一動人們就會說政策變了∵﹡◇,影響改革的全局▽▽□。」

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                                                            最後給大家附上一張國際市場常見的期貨合約品種的資料:國際市場常見期貨合約品種數據來源:Bloomberg相比成熟的市場♀⊙△,不管是美國歐洲還是日本新加坡∴?,中國合格外資機構帶來的資金和交易量△△,市場佔比都非常小□┊♂,QFII和RQFII☆,它們的日均資金結餘是6%▽⊿,交易量僅佔0.08%◇。十年磨一劍〇,期貨的發展﹡┊,金融期貨的開放﹡▽π,是我們向成熟市場發展的必經之路⌒?。

                                                            再把時間往前看一點♀π,中國期貨市場播下的第一顆種子↑♂,在1990年10月12日□,中國鄭州糧食批發市場的開業﹡∟。

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                                                            監管上▽π,美國為官方+自律的模式⊿△☆,而中國市場快速發展的過程中還是缺乏自律⌒,就是說管不住自己π〇,尤其在極端情況下;投資者結構上♀∴⊙,我國個人賬戶的數量佔97%⊙,金融機構只佔1%┊〇↑,個人賬戶的資金量佔50%∴∴☆,金融機構佔33%⊙∟∴,在美國幾乎都是機構▽♂,在這種情況下∵,市場當然也會更加理性與有效⌒∟。

                                                            成也期貨π⊿△,敗也期貨▽〇┊?事實上?◇,組合保險在大跌當天只佔了S&P500指數期貨拋壓的16.7%;9點半到10點△,僅占當時交易總額的5.6%;從10點半到11點發展到32%;12點到下午1點則為25%;另外指數套利在現貨市場的賣出量為3760 萬股(全天成交總額為6 億股左右)∵,其中只有940萬股是賣空♂◇↑,當天多數的成交量是因為投資者無法承受壓力拋售股票而產生的▽。

                                                            美國期貨業的發展有上百年的歷史∴,才最終利用得當成為社會有用的工具♂,而中國早期急匆匆的嫁接♂♂↑,市場一哄而起導致交易無序♂,加上鬆散的監管〇,如限倉制度的缺失、保證金制度執行的得過且過┊△,讓期貨一開始淪為了口誅筆伐的禍水?∟。

                                                            1973年4月▽〇⊙,中國糧油食品進出口總公司在香港的派出機構【五豐行】〇,接到要在年內買到47萬噸原糖的任務∵⊙,當時國際市場上砂糖求過於供♂∟◇,五豐行如果直接到國際市場大採購∵▽,很可能刺激價格上漲﹡,不一定能按時按價買到現貨↑。

                                                            但到了1995年﹡∴∟,中國的通脹率開始明顯下滑↑π,94年底、95年初的時段⊿,經過宏觀調控⌒♀♂,通脹率已經被控下調了2.5%左右ππ∴。

                                                            圖片來源:啃金融闊別市場15年的金融期貨↑⌒,又重新回到了上海灘∴△。滬深300股指期貨一度成為全球交易量第一的品種圖片來源:交易門滬深300指數期貨交易量從2010年一直上漲⌒﹡,一度成為全球交易量第一的期貨品種△⌒。然而在2015年〇﹡,股市斷崖式的下跌讓恐慌蔓延⊙∴,又將它推上了風口浪尖:有人說﹡▽♂,股指期貨交易的做空機制♂,是股市暴跌、阻礙政府救市的元兇∟,然後再次給它帶上緊箍咒⊿。

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