興證張憶東:全球資產荒,中國核心資產牛市繼續,科技股價值股將成主線-苏联军妓

                                                                      2019年11月12日 23:01 来源:苏联军妓
                                                                      编辑:快乐5分彩计划

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                                                                      進一步展開而言﹡∵,A股明年恰是一個戰略性配置的好時機∟△♀,從1990年開始有上交所以來⌒┊□,到明年剛好是30年∟⊿▽,三十而立∵∵,是轉變它的基因∟∵↑,我們傾向於說π?,A股是迎來了一個底部區域△。

                                                                      具體的金融開放的情況∵◇∴,我就不展開說了∟。當海外的投資者也好♀,或者國內的投資者開始將資金向中國資產配置的時候▽┊∵,他們將會發現一個不一樣的中國〇□。有的時候會有偏見☆,就像我們看很多的媒體一樣☆⊿□,我們在跟美國投資者或者海外投資者的溝通過程中?♀♀,也發現了偏見是存在的∴﹡,因為他們很多人很喜歡問一些政治的問題⊿△,但是我們卻告訴他們中國的真相♂。當我們看到已經開始配置中國的機構∟π△,他們的思路就不一樣∟⊿,他們會看到不一樣的中國☆∴。比如說中國正在走向一個高質量的發展□⌒,內升增長動能不斷的提升π。雖然總量在一個低位徘徊♂,但是結構是不斷的優化▽△,而且科技創新中國的研發能力、研發的投入是一個非常有可持續性的♂,也是中國增長動能的加速器∟⊙。

                                                                      今年如果說我們在去年的這個時候展望2019年♂,我們講的是N型⊙,是一個牛市的預期?▽,是一波三折π,主線是核心資產牛市⌒↑◇,明年呢﹡⊙﹡,核心資產牛市還在□□,但是換了男主角、女主角﹡。整個的最閃亮的明星可能會改變〇☆,會從今年的茅台、平安這一類的?,可能會更加多元化一些∟☆,在一個全球化資產荒的背景下∵⌒┊,我們認為﹡∟,中國權益資產配置的機會越來越明顯地來臨↑。

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                                                                      吸引主動關聯性的外資明年夾帶中國資產配置的◇,還有一個中澳的邊際力量:貨幣∵↑。我們認為明年人民幣相對於美元匯率會維持一個強勢的震蕩♂⌒,震蕩要比2019年要強⊿┊,這種也會使得海外投資者進一步提升對中國的吸引力♂◇∴。

                                                                      美國的明年還有一個東西↑♂,回購♀□♀。我們看到□⊙,從過去幾年一直在支撐美國的GDPπ∟□,也一直在讓美國覺得我不貴ππ,因為它的回購使得不斷地創新↑□,從過去的2010一直到最近□♂,但是今年下半年開始↑↑,整個的回購規模在收縮♂▽﹡,而明年面對着估值已經偏高了┊?◇,又很多自身的政治經濟的不確定性┊﹡□,我們想明年可能要相信美國的回購下行對於美國市場的負面影響⊙♂⊿。

                                                                      我們來看節奏上來說π□⊿,我們提倡先抑后揚□∵,中國資產的節奏上面♂。為什麼先抑↑⊙,我也認為♀,未來幾個月♂△,類滯脹的假象會擾動投資者的情緒⊙,甚至很多人會想∴∴,如果有通脹的壓力↑◇﹡,那麼你的貨幣政策、財政政策可能會綁住手腳♂π∵,你還靠什麼來穩增長〇∴☆?如果穩不了增長?⊙▽,其實就是一個滯脹☆。所以這個不確定性還是會使得市場做一些沉澱♀△,但是我想恰恰這個時候﹡∵,未來幾個月是圍繞着性價比為未來布局的好時機﹡♂↑。

                                                                      第三⊿⊿,消費♀,只要你拿的足夠長□∟,你買消費股的最優秀的公司肯定不會吃虧的♂⊙﹡,然而我們作為資產配置□♂π,作為要有一個特定時間階段來進行考核?☆☆,那麼明年消費股可能會有一點褪色♂♂,比起今年∵∵♂,比起2016⊿∟,可能明年的消費股會褪色∟☆⊿。消費股裏面要強調性價比♂☆♀,強調盈利的彈性⊿□〇,所以我們對於明年的消費股裏面♂,我們更加傾向於有科技含量的醫藥?♂,以及相對便宜的可選消費可能還是可以值得淘金的┊。

                                                                      我們認為最大的亮點除了資產荒所帶來的價值股機會以外⊿,從成長的角度┊∟〇,我們要觀察到最大的亮點是製造業投資◇。過去的幾年⌒∟,整個的製造業的投資在低位徘徊♂?,下面的表是中國政府對於2025、對於中國的製造業的產業升級♂□,並且把製造業作為一個抓手來推進中國高質量發展┊?┊,這些都非常重視∴□,所以我們傾向於下個階段經濟政策、產業政策、金融政策都會向這種新興製造業進行傾斜?,無論是減稅還是說各種精準滴灌⊿〇,或者一些產業基金?⊿﹡。這些⊿∴∟,不用有任何思考的懷疑♀,而恰恰這些政策紅利↑,會對明年乃至後年充滿了機會⌒。還有一個我想跟大家分享的呢∵⌒⊙,就是庫存規律的問題△♂。

                                                                      因為中國庫存周期有典型40個月的特徵ππ,所以目前我們認為∟∵▽,已屬於庫存周期的底部了☆♂□,但是明年會不會反轉▽,不一定┊∴,但是至少當在底部的時候﹡△┊,我們就可以找結構了□∵,而事實上⊿⊿,從過去幾輪的庫存周期每次到底之後☆∟,但是到第二年⊿,行情的機會來講∟,它都有一個很明顯、甚至很強的規律〇。

                                                                      以下為演講全文謝謝各位嘉賓、各位領導∟,我分享一下對於2020年整個中國權益資產▽,我們A股、港股包括一些中概股的看法◇。總體來講△,有兩個關鍵詞△,一個是資產荒☆□,另外一個關鍵詞是叫性價比∵。我們認為♂♂,其實中國資產♂,特別是中國各領域最優秀的資產的性價比△,在明年會進一步凸顯♂。

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                                                                      明年我們認為在全球經濟層面☆⊿△,沒有什麼大的超預期▽♀⌒,可能開始低增長、低通常、低利率的格局⊙∵,今年是這樣☆♂♂,明年是這樣□〇⊙,可能相當長的一段時間⊿□,再有一輪新的科技革命之前◇,它是一個常態⊙,是新平庸?◇﹡,新常態﹡⊙┊。如果說在這樣的一個平庸的全球增長的背景下〇☆,能夠確定的是全球資產荒♀♀↑,這也會凸顯♀。那麼在全球資產荒的時候﹡π,在過去的三年到五年?▽∟,從2015年以後我們可以看到全球資產荒負利率的資產在快速的抬升▽,到目前為止我們看到負利率資產已經超過了13萬億美金▽?。在這樣的一個全球資產荒的背景下▽┊,2015、2016、2017過去的四年↑?♂,美國成為全球權益資產的一個茅台的位置⊙,它像茅台一樣⊿⌒,也是圍繞確定性來避險∟π,所以我們認為♂,明年美股的對於全球資金的吸引力會減弱⊙,吸金能力會下降⊿☆∴。風水輪流轉﹡▽,我們來看這張圖◇﹡,我記得我在2015年底2016年初給大家看過┊〇△,當時我們提港股牛市的時候就說↑♂,新興市場可能迎來一個海外資金的再配置⊙∟,果然◇▽,你看2016、2017還不錯△⊿↑,但是2018年隨着中美貿易戰的惡和∵π▽,你發現⊿⊿□,藍色的線是新興市場和發達市場的比價關係⊿,藍色這條線向下的時候說明是海外資金更多的去配往發達市場△∵,發達市場走得更強⊿,反過來說▽,如果反彈π△⊿,向上走▽↑,就是說?∟┊,全球的錢會更多地配往新興市場?。所以我們傾向於站在現在的位置⊙▽〇,你可以看到一個規律◇□,也就是說⊿〇〇,它和發達市場與新興市場的相對的強弱關係是息息相關的﹡⌒⊙。

                                                                      反過來說∴♂,在這種背景下☆♀〇,全球的資金會迴流以中國為代表的新興市場♂。我們認為中國在疊加了我們自身的動能♂,我們在改革開放〇,我們積極在推進金融市場的紅利不斷的釋放﹡⊙?,所以我們認為在2020年∴┊,我們將看到一個很有意思的情況⊙,這個情況就是主動管理型的資金♂∴☆,在2020年會更多的向中國資產來配置♂♂﹡,這個跟2019年不一樣?﹡。2019年其實更多是被動的↑♂?,因為MCR連續幾次提高A股在指數中的權重♂▽,所以它被動配置的動力很強π▽π,但是2020年則不一樣♂,我們傾向於在全球資產荒的情況下π⊿∟,中國只要還在持續的推進開放⊿▽,推動市場化的改革♀?┊,那麼我們認為對中國的信心、對中國資產的配置意願將會大大的提升⊿∟□。

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                                                                      對於中國權益資產的行業節奏☆∴,2020年⊿,我們認為可能是先抑后揚⌒,以前跟大家講過△,2019年有點像2005年和2013年⌒〇,明年是不是2006年⊿,是不是2014年呢∟▽↑?沒有那麼大的力度∟,但是節奏上面可以有一些參考∵〇∴,也就是說☆♀,大家會對有些的問題先是有所困擾﹡∴∴,之後慢慢地想清楚了▽┊,中國最優秀的這批資產在全球配置中的作用以及它的吸引力⌒。進而我們討論了一個?△♂,如果說明年有機會⊿♂◇,那麼機會在哪裡△⊙┊,中美是有一些交叉換位的?∵,美國股市很可能明年我們判斷的是從過去幾年﹡,以科技為驅動的成長型的風格↑♂△,轉向于價值風格♂∵▽。而中國A股也好┊,海外港股和中概股也好⊙□∵,它們的風格恰恰是從2019年過度地去抱團消費♂∟?,轉向于科技優質的科技股和價值股∴□┊,我們進而提出了有可能明年有一個超預期的東西﹡▽⊿,在一個經濟層面有一個結構性、超預期的亮點⌒∴□,可能是製造業的投資∵,因為它是穩增長∟△,又能夠兼顧短期穩增長和長期提高中國經濟效率的最佳選擇⌒,所以我們進而對於A股和港股一些大的判斷?◇,我們傾向於A股恰恰是一個戰略性配置的好時機♂∴,三十而立π,從1990年開始有上交所以來◇,到明年當好是30年♀,我認為是三十而立◇,可是轉變它的基因♂◇。

                                                                      我們前幾年在上一次美國大選的時候﹡〇,我們做了一次深度報告♂﹡,報告有一個很好的小規律〇〇,這個規律就是說▽,每次當大選年△┊,如果前三個季度美股是比較弱的⌒◇〇,調整的狀態⊙?♂,往往預示着白宮會易主⌒,反過來⊿π,如果前三個季度美股表現很強勢⊙,往往執政黨會繼續連任﹡,所以我們也拭目以待♂┊☆。但是有一點比較確認的是↑⌒⊿,我們過去兩周在北美路演的時候♂,就發現枚導的投資者對那個女參議院很擔心∟♂,的確她的政治觀點、經濟層面的觀點更加民粹化一些△。

                                                                      關於全球經濟層面□π,張憶東表示□π⌒,2020年全球經濟將繼續「低增長、低利率」的新平衡時代π〇,海外「資產荒」可能愈發明顯〇。

                                                                      總之?,我們認為♀〇⊿,核心資產依然是2020年的黃金主線┊☆,只是說主角變了⊙♂♂,我們認為主角有驚喜的∟┊,能夠帶來驚喜的∵,它是像科技、價值⊿△。其中⊙⊿⊿,上半年科技、下半年價值↑。

                                                                      最後∟,時間關係〇,我就再講一講A股和港股整體的行情的看法♀☆,A股↑▽π,我們認為♂♂,它是一個戰略配置的時間已經到了◇∵♂,三十而立▽,從這張圖□,這真是我自己的私房菜∟?↑,過去多年用股權風險溢價♀♂⊙,全部A股的估值數?┊﹡,和兩倍、五倍收益率的因為比值關係來判斷整個A股的它的位置◇〇,每次當這兩者◇?,就是2倍的無風險收益率接近的時候⊿?┊,無論是2005還是2008年⌒,還是2012、2013年、2016年初以及現在?。我們傾向於說☆,A股是迎來了一個底部區域◇,後面呢♂⊙,無論是資產配置π。

                                                                      推荐阅读:六部门约谈网约车

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